Positive Konvexität Geschrieben von: Oliver Bergmann in: Derivatives Ich erinnere mich an einen Artikel darüber, wie nur Fonds, die eine Form der positive Konvexität ausgestellt, unabhängig von der Strategie überlebt langfristig abzusichern. Es war eine veröffentlichte wissenschaftliche Arbeit von vor 6 Jahren. Wenn jemand erinnert sich, wer der Autor war, lass es mich wissen. Die Grundidee war, dass die Renditen auch Fonds, die keine Optionen oder andere von Natur aus konvexen Instrumenten handeln könnte in einem positiv konvexer Weise zu verhalten, und in der Tat, dass diese Arten von Fonds eine deutlich überlegene langfristige Überleben in Bezug auf ihre scheinbar negativ Komplex Gegenstücke. Dies ist nun, dass wir durch die extreme Marktumfeld des vergangenen Jahres fort intuitiv klar, aber die Studie nur knapp sein Ziel umfassen diesen Zeitraum. Also was ist denn hier los? Und wie kann Equity Long-Short-Rendite positiv konvexen und Convertible Arbitrage Rendite negativ konvex sein? Die Geschichte ist etwas kompliziert, aber laßt uns versuchen, es einfach zu halten und brechen sie auf seine Komponenten. Es gibt viele Elemente der Equity-lange Kurz positive Konvexität Geschichte, aber der einfachste Weg, um darüber nachzudenken ist verhaltens. Wenn ein Fondsmanager in der Regel schneidet seine Verlierer und läuft mit seinem Sieger, wird er zu neigen dazu, größere Teile der günstigen Marktbewegungen zu erfassen. Es erinnert entfernt an der alten Leland Ruben Obrien Portfolioversicherung (für diejenigen von euch alt genug, um den Crash von 1987 erinnern). Diese Herren versuchten, lange Optionspositionen durch dynamisches Handel der zugrunde liegenden replizieren. Es funktioniert ziemlich gut im Dauermärkten, aber bricht, wenn es Lücke bewegt (erinnere mich an die Black-Scholes-Erfordernis einer Diffusionsprozess? Etwas über Moleküle abprallen die Wände ein Becherglas). Trotzdem funktioniert die meiste Zeit. Das andere Problem ist Illiquidität in den Fonds Beteiligungen. Dies ist analog zum Spalt bewegt, in dem Sinne, daß man nicht ständig rehedge kann. Es ist der Grund, dass die lang Convertible Arbitrage-Strategien wurde so stark negativ konvexen wahrscheinlich. Verkaufen die Verlierer? An wen? Ähnliche Logik kann in allen Strategien verlängert. Es wird besonders interessant, wenn Sie denken über Strategien, die tatsächlich zu übernehmen Optionen (zB Volatilitätsarbitrage) oder stark konvexen festverzinsliche Wertpapiere (wie IO MBS) zu starten. Das ist das Thema für einen anderen Beitrag. Wie ist das, was die implizite Theta zu verhalten auf diese Weise. Denken Sie daran, positive Konvexität ist nie frei. 4 Responses Momentum-Trading wird eine konvexe Auszahlung erstellen. Es wird jedoch ein Handelskosten, die positiv ist. Wenn man eine Call-Option repliziert, sind die Kosten der Handels gleich dem theoretischen Prämie. So cool. Black-Scholes stellt dies in stetiger Zeit. Diskretisierung des Prozesses entstehen höhere Handelskosten und damit höhere Prämien. Daher gibt es eine explizite Kosten der Liquidität, die in stillschweigenden vol Punkte quantifiziert werden kann. Ich denke, es wäre äußerst interessant, die Ergebnisse der Varianz gamma vergleichen zu können, springen Diffusion und andere Techniken, wie Diskretisierung Liquiditäts Preise in diesem theoretischen Rahmen, um zu sehen. Auf Convertible Arbitrage haben wir ein prosaischer Problem. Finanzierung und Liquidität. Theoretische Beziehungen zwischen Wandelschuldverschreibungen, Aktien und CDS im Wesentlichen aus der theoretischen abweicht aufgrund einer akuten Anstieg der Risikopreisgestaltung, in CDS Kontrahentenrisiko, im Grad der Belastung in den Bankbilanzen, die zum Entzug der Finanzierung und der Aktienmärkte. Konvertiten wurden unter Bond Floor, wo sie theoretisch wie auch praktisch negativen Gamma-Handel. Kreditmanager Handels Konvertiten würde dies zu verstehen und würde nur Geld verloren haben, zu versuchen, illiquiden Positionen in der Erwägung, Eigenkapital deriv Typen würde damit beschäftigt undicht gamma haben zu verlassen. Denken Sie daran, positive Konvexität ist nie frei. Diese, nur wenige Tage nach Berichten über eine mögliche kalte Fusion Durchbruch durch US Navy Wissenschaftler.
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